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中铝海外投资短期难见效

【铝道】事实上一系列现实条件的限制使得中铝海外诸多投资目前的意义更多在项目管理和战略规划上，对于短期内中国铝业经营拓展利润增长点裨益不大。

几内亚西芒杜铁矿

2010年初，中铝与力拓合作开发的几内亚西芒杜铁矿项目陷入矿权所属问题，一直没有相关信息释放出来。据悉，几内亚铁矿的资源量约漳平为22.5亿吨，中铝所占的铁矿权益资源量约为10.04亿吨，按现资源价格测算，价值超过1.5万亿元。项目建成后每年可为公司贡献投资收益近60亿元，将大幅提高公司的每股资源量。

分析

采矿权归属存疑

兰格钢铁的分析师张林与其同事长期跟踪中国铝业企业发展动态。她在里告诉新金融，西芒杜在采矿权归属上存在很大的问题，牵涉到3、强大的计算:广泛的内置数据库,该数据库带有符合ASTM、ISO、 BS 、EN、 DIN等标准的计算选项,包括最大载荷 断裂载荷屈服 模力拓、淡水河谷、英国BSG等各方利益。此前由于力拓在承诺的基础设施建设上引起几内亚政府的不满，2008年，力拓在西芒杜铁矿1号和2号区块的开发权被几内亚政府强制收回，而力拓引入中国铝业参与其中主要是考虑到分担风险，同时也借助于中国企业在基础设施建设上的优势以及与非洲各国政府良好的关系。目前中铁建与中交集团也已经参与其中，他们拉伸膜机的股份都会在中国铝业目前的47%股份中分割。

澳大利亚

奥鲁昆铝土矿

早先极受关注的澳大利亚奥鲁昆项目受到诸多不利因素的制约而无法根据开发协议继续得以实施，在2010年年中终止。尽管中国铝业表示，双方进一步同意,开发协议终止后,继续就奥鲁昆铝土矿资源开发及其他投资方式进行探讨，但目前一直没有对外公布进展。

在此之前，中铝注资198亿美元增持力拓也以对方毁约告终。尽管之前中铝收购力拓9%的股份，但是当时中铝收购力拓英国上市公司价格为每股约60英镑的价格，截至2011年1月21日，力拓英国上市公司股价为42.37英镑，跌幅仍近30%，处于亏损状态。

分析

艰难的话语权

联合金属分析师徐光剑告诉新金融，这种股权投资更多体现在市值上的收益，并未意味着中铝即掌握了力拓旗下9%的矿产资源量，何况中铝在董事会未获得席位，资源的战略储量没有得到增加，话语权处境并未得到普洱根本的改变。

中国铝业的国际化战略布局始自肖亚庆时代，恰是借鉴了国外淡水河谷等三大矿公司的做法，有利于企业抵御产业周期性和外界风险的能力，这种做法在三大矿公司鲜亮的年报中得到淋漓尽致的转环体现。2010年，力拓半年报披露其2010年半年净利翻倍，达69.1亿美元。

另一跨国矿山公司必和必拓的年报显示，2009年6月至2010年6月全财年实现净利润127.2亿美元，而中国钢铁行业2010年全年利润预计为850亿元左右。

与这些经营了上百年的跨国公司相比，短短几年时间，中铝的国际化资源战略推行效果似乎并不明显，短时期内对企业的业绩无法产生积极更具现实意义的利好。

即便已扭亏为盈，但海外的现实性收益在已知的利润中占多少权重，现并未可知，中国铝业公司审计部副主任郭刚对新金融表示有信心，目前各个投资项目正在进行中，但是没有透露海外项目是否已经带来相关收益。

事实上，熊维平履任之后就一再表示要在海外再造一个中铝，但是国际化的资源矩阵布局目前而言还在雏形。

秘鲁特罗莫丘铜矿

中铝特罗莫丘铜矿项目的启动年中也一度因为秘鲁政府改变环境保护法规而被传可能推迟。2007年8月，中铝斥资8亿多美元收购特罗莫丘铜矿项目，其铜资源量相当于中国铜资源总量的19%，年产铜金属规模约25万吨，相当于中国铜年产量的1/4，可持续开采36年以上。去年12月中铝秘鲁特罗莫丘铜矿项目环境与社会影响评价报告已获秘鲁政府批准。

分析

投资预算或增加

新金融从中国铝业公司审计部副主任郭刚处了解到，该项目确已经获得批准，他强调通过获批后中国铝业公司将开始一系列的矿山基础建设，获批之前仅仅是拿矿以及相关规划。

即将开始的基础建设距正式投产运营还存有不少投资预算上的变量，特别是海外项目，举手投足间都要以钱算计。

曾参与过海外项目的某国企工作人员告诉新金融，海外投资，特别是资源类的项目往往因为规模大，生产流程链条长，除矿山设施外，还需建设港口、道路、管道、海水淡化厂和发电厂等配套基础设施，导致项目总投资规模较大，面临较大资金压力；加之受建设成本上涨、设计产能扩大影响，导致建设期延长和总投资概算增加是家常便饭。

以较典型的中信泰富西澳磁铁矿项目为例，这是由中资企业完全掌控的较大的海外铁矿石生产基地，具有完全的自主定价权。2006年时，中在高冲击要求的产品利用中信泰富公司对项目投资做了预算，预计投资总额为33.19亿美元。而到了2009年3月，投资总额需求已经涨到了52亿美元，增幅超过50%，其中较主要的增长是在资本投资方面，从之前的26.11亿美元涨到39.65亿，同时还增加了2.96亿美元前期费用这一项。

了解到，在2009年3月提交的项目可行性分析报告较后，中信泰富公司表示，投资估算已充分反映项目所需建设投资,不存在大额超支风险。但实际上，该项目的投资预算已突破60亿美元，较较初的预算翻了一倍。如果再考虑到结算、汇率、投资回报周期的问题，企业的财务压力和风险陡然剧增。

由此可见，秘鲁特罗莫丘铜矿项目的正式投产还需时日，其给公司带来的收益也不是短期可见。

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